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炬华科技(300360)智能电表弹性标的,产业新周期大幕开启

12-30 竞技赛场
国内智能电表领先企业。公司是国内智能电表领先企业,专注于智能电表与终端采集系统的研究、生产与销售。公司在国网招标中维持稳定份额,近两年,在2级单相智能表方面,公司与林洋、海兴、 表现相当,份额基本在2%-3%之间小幅波动,2019年第二次招标结果中 炬华科技 占比为2.5%。 智能电表进入更换周期。智能表更换周期在8年左右,最长不超过10年。2018年国网智能电表招标总量为5497.1万台,同比上升45.5%,2019年延续整体增长的趋势,2019年全年智能电表招标总量为7391.1万只,同比增34.5%。根据电表使用周期限制与2018-2019年招标回暖情况来看,我们判断智能电表进入新一轮替换周期,整体需求量将呈上升趋势。 IR-46标准下,新电表价值量有望显著提升。IR-46标准下要求电能表的计量功能与其他功能相互独立,非计量部分的软件在线升级不会影响计量部分的稳定性与准确性。因此新一代智能电表采用“双芯”结构。随着智能电表的“双芯”设计与进一步的功能拓展,厂商原材料与生产工艺上对应成本有较大幅度上升,同时还需对现有生产线进行改造,因此我们判断智能电表价值量相应有所提升。 新标准下,头部企业有望占据优势。IR-46标准对电表厂商的生产研发能力提出新挑战,我们预计炬华科技等头部企业有望依托规模效应和技术优势,在新一轮竞争中占据优势。 布局用户侧能源管理业务。公司于2016年收购上海纳宇电气,涉足用户端智能电力仪表和能源管理系统,公司预计2019年纳宇电气业绩将有大幅提升,全年净利水平增长近50%。 盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年归属母公司净利润2.20亿元、2.87亿元、3.67亿元,对应EPS分别为0.54元、0.7棋牌0、0.90元。参考可比公司估值,给予公司2020年23-2棋牌下载7X PE,对应合理价值区间16.10元-18.90元,首次覆盖棋牌app下载,给予“优于大市”评级。

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